套利权重股
作为上海一家大型券商国际业务部的总经理，李虹（化名）最近的任务是为来自欧洲的一家QFII客户找急于套现的大小非。
“QFII的目标是权重股，在大宗交易平台上成交价格是二级市场价格折价7％。”李虹说，QFII目前最想买的筹码主要是金融股，如交通银行（601328.SH）、兴业银行（601166.SH）等，最好是A、H股都有的上市公司。
“QFII从大宗交易中买入A股，并非做价值投资，也是做趋势投资。目的是A股买入，H股卖出，实现降低成本的套利。”李虹向记者透露，其服务的QFII客户同时投资A股和H股，其配置股票的策略是哪个市场股价便宜就买哪里的股票，并卖出另外一个市场价格较高的筹码。
李虹举例说，以9月4日中午收盘价来计算，交通银行H股相对于A股溢价8.09％，QFII在大宗交易平台上以折价7％的价格买入交行。同一天，买入交通银行A股后，QFII沽出H股，实现了T+0交易。这样，QFII仍然持有相当数量的交通银行，但已经套利兑现15％左右的收益。
“QFII想通过大宗交易平台买入的意愿非常强烈，每天都会从欧洲打电话询问进展。”李虹称，这位客户的资金非常充足，可以一次拿出几个亿的资金“吃”进看好的金融股。
“QFII做的是全球配置，这种A、H股之间配合极为常见。”上海一位从外资银行转身的私募执行董事告诉记者，其管理的6亿资产亦是在A股和H股之间做组合配置，经常会买入折价的股票，在降低成本的同时，实现套利。
事实上，能同时投资A股和H股的QFII，不仅能在两个市场组合套利；在同一个市场，他们也开始做起短线。
联交所公开资料显示，8月19日，摩根士丹利动用近1.15亿港元资金，买入中国银行(3988.HK）3546.53万股，动用近2.33亿港元资金大笔买入建设银行（0939.HK）3876.44万股。而8月20日，摩根士丹利反手分别卖出中国银行2143.5万股，卖出建设银行3113.1万股。以中国银行19日成交均价3.24港元、20日成交均价3.28港元粗略计算，摩根士丹利套利近90万港元。同样的，这家机构在建设银行上也套利300万港元。
波段操作
李虹向记者透露，上海有不少QFII希望通过大宗交易平台买入银行股。但QFII此举与8月集体抛售并不相符。
8月8日至11日，上海申银万国新昌路营业资金净流出3.71亿元，主要抛售的股票是中国平安（601318.SH）、工商银行（601398.SH）、中信证券（600030.SH）、招商银行（600036.SH）、兴业银行等，而6月、7月间，这里曾疯狂“吃进”金融类股。
8月12日至29日中，QFII资金活跃的中金公司北京建国门、上海淮海中路和北京高华证券北京金融大街等营业部更是频频现身卖出前十龙虎榜中，抛售个股仍然集中在金融股上，如工商银行、交通银行、建设银行、中信证券以及中国平安。
“目前市场环境下，机构都在做短线。QFII的买卖行为正是短线投机的表现。”深圳大型券商自营部总经理向记者透露，8月以来，A股市场大幅下跌让QFII也很迷茫，他们早已改变了长期持股的想法。
在国内投资者眼中，QFII投资者一向以长期价值投资者著称。然而，追寻今年QFII的操作记录却可发现，QFII在近期的调整市道也成为短线军团，在股市波动时追涨杀跌。大宗交易平台和赢富数据提供的信息显示，QFII在A股市场的短线投机有迹可循。
数据显示，8月7日至11日期间，中金上海淮海中路营业部对重组概念巴士股份（600741.SH）进行建仓，买入5239.58万元。8月14日，这家营业部以6.13元/股的价格成交了5002.89万元的巴士股份。但8月25日至9月2日期间，这家营业部转手卖出该股0.1714亿元，均价为5.66元/股。
从上海交易所的大宗交易历史数据可以发现，上述中金上海淮海营业部7月15日以7.86元/股成交了416.57万元的福耀玻璃（600660.SH）。然而，这只股票在8月底被连连抛售。数据显示，这家营业部在8月25日卖出金额为2063.5万元，而26日和28日的卖出额则分别为668.6万元和205.65万元。
“这个市场没办法长期持有，持有就意味着亏钱，只能做短线博反弹。”上海一位与QFII有多次接触的券商研究总监感叹，投资者一向认为QFII做长线投资，每次QFII净买入就认为是抄底时机，现在要多加小心了。